Tesi d’investimento
Aggiornamenti all’19 di Giugno 2022
Le azioni United Natural Foods (UNFI) hanno chiuso il 2 giugno a 43,86 USD con un rialzo del 3,05%. La UNFI ha avuto un volume di scambi di 269.580 azioni, contro un volume medio di 560.255. Il rapporto attuale della società è di 1,51, un rapporto rapido di 0,56 e un rapporto debito/equità di 1,39. La media mobile dell’azienda di cinquanta giorni di $ 42,52. UNFI ha un minimo di un anno di $ 30,61 e un massimo di un anno di $ 57,89. La capitalizzazione di mercato di 2,56 miliardi di dollari, un rapporto prezzo/utili di 11,48 e un beta di 0,94.
La società ha pubblicato i suoi dati sugli utili trimestrali il 9 marzo, registrando un EPS di $ 1,13 per il trimestre, superando la stima di consenso che era stata indicata a $ 1,10. Il fatturato, per il trimestre, è stato di 7,42 miliardi di dollari, anche questo superiore alle stime degli analisti di 7,19 miliardi di dollari. Il margine netto della United Natural Foods è stato dello 0,84%, con un ritorno sul capitale proprio del 16,92%.
In un rapporto del 19 maggio, StockNews.com ha promosso le azioni di United Natural Foods con un rating “buy” dal precedente “hold”.
La United Natural Foods (UNFI) nell’ultimo periodo è cresciuta grazie ad alcune acquisizioni, come per esempio, quella recente di SuperValu, la catena irlandese di supermercati. I costi di acquisizione e integrazione di SuperValu, però, hanno fatto soffrire l’azienda più del previsto, soprattutto per via dei margini inferiori sulle vendite della catena irlandese. Altri elementi critici che hanno pesato sulle prestazioni di UNFI, già prima della pandemia, sono stati la maggiore concorrenza e la pressione derivante dalla lenta crescita di nuovi negozi, l’aumento dei costi di manodopera e trasporto e le questioni legate alla catena di approvvigionamento. Durante la prima fase della pandemia, però, l’azienda ha beneficiato dell’aumento delle vendite, soprattutto grazie ai consumatori che fanno scorta di cibo e consumano più pasti in casa, nonché degli accordi rinegoziati con i fornitori e dell’espansione della sua rete di centri di distribuzione. Altri elementi favorevoli all’azienda sono stati i prodotti “migliori per te”, il suo business di marchi privati a più alto margine e il suo portafoglio Brands+ dal prezzo conveniente. Sono inoltre aumentate anche le vendite di e-commerce.
Sviluppi recenti
I risultati fiscali del 1Q21 sono stati riportati dall’UNPI lo scorso 9 dicembre.Le vendite sono state di 6,67 miliardi di dollari. La crescita delle vendite del primo trimestre ha riflesso un volume elevato, guidato sia dall’aumento della quota di portafoglio dalla sua base di clienti esistente sia da nuove attività. Le vendite sono state forti nel canale Supernatural, che è cresciuto del 9,3%, nel canale Chains, in aumento del 5,0%, nei rivenditori indipendenti, in aumento del 7,4% e nel Retail, in aumento del 15,5%.Gli utili rettificati sono stati pari a $ 0,51 per azione, rispetto a $ 0,04 dell’anno precedente, ma di $ 0,23 al di sotto del consenso.Il margine lordo del primo trimestre è aumentato leggermente di 7 punti base al 14,5%, poiché le vendite al dettaglio hanno superato le spese all’ingrosso e quelle promozionali sono diminuite.Insieme ai risultati del primo trimestre, inoltre, la direzione ha fornito indicazioni per il FY21 sulla borsa americana. Ha ribadito le sue aspettative per un fatturato di $ 27,0- $ 27,8 miliardi, un EPS rettificato di $ 3,05- $ 3,55 e un EBITDA rettificato di $ 690- $ 730 milioni. Ha rivisto le sue aspettative per le spese in conto capitale a $ 250- $ 300 milioni, dai $ 200 a $ 250 milioni previsti in precedenza. Le previsioni presuppongono un continuo aumento del consumo di cibo in casa, una minore spesa promozionale al dettaglio e un minor numero di introduzioni di nuovi prodotti.Il 28 settembre 2020, la società ha annunciato che il CEO Steven L. Spinner andrà in pensione il 31 luglio 2021 o comunque non appena verrà trovato un successore, ma Il signor Spinner rimarrà nel consiglio di amministrazione come presidente esecutivo.Il 22 ottobre 2018, come detto in precedenza, l’UNFI hacompletato l’acquisizione della catena di supermercati SuperValu Inc. per un valore di 2,9 miliardi di dollari. La direzione ha previsto che l’acquisizione genererà 175 milioni di dollari in sinergie di costo entro il terzo anno dall’acquisizione e 185 milioni di dollari entro il quarto, grazie anche all’ottimizzazione dei costi generali e alle efficienze operative. Quest’operazione amplia la gamma di prodotti di UNFI e la sua base di clienti e fornitori. Il suo cliente principale (Whole Foods) rappresenta ora circa il 17% delle vendite combinate della società, in calo dal 37% nel FY18. Nell’ottobre 2020, inoltre, la società ha annunciato di aver firmato un accordo decennale con Key Food Stores Co-Operative per fungere da principale grossista di generi alimentari. UNFI prevede un fatturato netto di circa $ 1 miliardo all’anno.
Guadagni e analisi della crescita
L’UNFI ha riclassificato i suoi canali di vendita in base principalmente alle dimensioni del cliente (come definito dal numero di negozi), piuttosto che dal tipo di prodotti trasportati (ad esempio, alimenti naturali rispetto a cibi convenzionali).Le vendite nel canale Supernatural sono aumentate del 9,3% nel primo trimestre fiscale e hanno rappresentato il 18% delle vendite nette totali. Le vendite di competenza nel canale sono aumentate dal momento dell’acquisizione di Whole Foods da parte di Amazon nel 2017, in particolare quelle di prodotti deperibili, beneficiando anche dell’aumento degli acquisti durante la pandemia.Il canale Catene (ex canale Supermercato) rappresenta i clienti con più di 10 negozi, nonché il 45% delle vendite totali, contro il precedente 63%. Nel primo trimestre sono aumentate del 5% le vendite in questo segmento, fino a 3 miliardi di dollari. I risultati hanno incluso anche un calo delle vendite ai rivenditori che si concentrano sui cibi preparati. Il canale Independent include clienti più piccoli con meno di 10 sedi e rappresenta il 25% delle vendite totali, rispetto al precedente 10%. Le vendite del primo trimestre sono aumentate del 7,4% a $ 1,7 miliardi, poiché più consumatori si sono spostati dalle città alla periferia e hanno fatto acquisti nei negozi locali più piccoli. Il canale Retail, che ha rappresentato il 9% delle vendite, è cresciuto del 15,5%, trainato dalle forti vendite e-commerce di Cub Foods. Le vendite del primo trimestre in questo canale sono diminuite dell’1,5% poiché le minori vendite di militari e servizi di ristorazione hanno più che compensato la crescita delle vendite online.Le nostre stime riflettono le nostre aspettative di continui volumi di vendita elevati nel FY21, anche se con una certa moderazione nella seconda metà dell’anno.
Capacità finanziaria
L’azienda non è valutata da nessuna delle agenzie di rating del credito. L’acquisizione della catena SuperValu è stata finanziata con un prestito a termine di sette anni da 1,8 miliardi di dollari e un aumento di 100 milioni di dollari della linea di credito quinquennale ABL. La società ha inoltre aggiunto un prestito a termine di un anno da 150 milioni di dollari.Le passività totali erano di $ 6,6 miliardi, rispetto ai $ 6,4 miliardi; il debito a lungo termine è aumentato a $ 2,6 miliardi rispetto ai precedenti $ 2,4 miliardi. Le spese in conto capitale sono state dello 0,62% delle vendite, in calo rispetto allo 0,72% dell’anno precedente a causa della riduzione degli investimenti nell’espansione del centro di distribuzione. La gestione rimane concentrata sulla riduzione della leva finanziaria e non intende pagare dividendi o riacquistare azioni, fino a quando non raggiungerà il suo debito a lungo termine e l’obiettivo di leva dell’EBITDA che va da 2 a 2,5 volte. L’azienda, inoltre, intende rinunciare a opportunità di M&A nel breve termine.
Rischi di gestione
Steven L. Spinner, almeno fino al 31 luglio 2021, è il presidente e CEO di United Natural Foods. È entrato a far parte dell’azienda come CEO nel 2008 dopo aver ricoperto il ruolo di CEO di Performance Food Group Co., mentre Paul Zechmeister è il CFO dal 2015.Gli investitori in azioni UNFI affrontano dei rischi. La crescita degli utili di UNFI potrebbe essere danneggiata dal rallentamento della spesa dei consumatori e dalla debolezza dell’industria alimentare biologica, nonché dal consolidamento dei rivenditori di prodotti naturali e dalla crescita di catene soprannaturali, che potrebbero esercitare pressioni sui margini. L’azienda ha anche affrontato in passato problemi di distribuzione, ma ha aperto nuovi centri di distribuzione per aumentare la capacità e ridurre i costi. Le azioni UNFI, inoltre, sembrano essere molto sensibili alle tendenze del settore e tendono a muoversi in linea con quelle di altre società di alimenti naturali e biologici.
Descrizione e valore dell’azienda
United Natural Foods Inc. è il più grande distributore all’ingrosso per l’industria alimentare naturale, biologica e di specialità negli Stati Uniti e in Canada. Fanno parte di UNFI sia catene di supermercati naturali e convenzionali, che rivenditori indipendenti di alimenti naturali e fornitori di servizi alimentari. La nostra stima FY21, ben al di sotto del limite minimo dell’intervallo quinquennale di 9-29 e al di sotto della media per un gruppo di pari che include Sysco Corp., Hain, Performance Food Group e US Foods Holding Corp. La nostra preoccupazione, però, è che l’attuale domanda sia alta solo per via della pandemia in corso e che quindi possa essere temporanea. Se i recenti guadagni dell’azienda portassero a vendite sostenibili e miglioramento dei margini, prenderemmo in considerazione un upgrade a BUY. Il 14 dicembre scorso, a mezzogiorno, UNFI con rating HOLD è stato scambiato a $ 15,31, in calo di $ 0,27.