INVESTMENT THESIS
Las Vegas Sands Corp . (NYSE: LVS). Date le sue numerose camere d’albergo (in particolare, il Venetian Macau e il Four Seasons Macau), riteniamo che Las Vegas Sands sia ben posizionata per il recupero a Macao. Tuttavia, dopo un altro trimestre debole, riteniamo che la ripresa in LVS sarà difficile e richiederà più tempo di quanto previsto.
RECENT DEVELOPMENTS
L’EBITDA a Macao è sceso a 233 milioni di dolla
ri negativi da 755 milioni di dollari positivi l’anno scorso. La stima della perdita di consenso era di $ 252 milioni. Il calo ha riflesso un forte calo del volume dei giochi sul mercato di massa, compensato in parte da solidi risultati nel mercato di massa premium. Il Marina Bay Sands a Singapore ha riportato un EBITDA rettificato di $ 70 milioni, in calo rispetto a $ 436 milioni nel periodo dell’anno precedente ma $ 63 milioni al di sopra del consenso. L’EBITDA di Las Vegas è sceso a una perdita di $ 40 milioni da un guadagno di $ 93 milioni nel 3trim19 e ha mancato la stima di consenso di quasi $ 3 milioni. Stimiamo che su base aggiustata per il mantenimento, l’attività di Las Vegas abbia perso $ 5 milioni. Il RevPAR degli hotel di Las Vegas della società è sceso di oltre il 66% a $ 76, guidato da un calo del 27% della tariffa giornaliera media e da una diminuzione di quasi il 51% dell’occupazione, al 44%.
Il calo anno su anno riflette le chiusure dei casinò e le restrizioni ai viaggi volte a rallentare la diffusione del coronavirus.
Su una base rettificata per il mantenimento, la perdita dell’EBITDA è stata di 184 milioni di dollari. Gli interessi passivi si sono mantenuti stabili a $ 137 milioni quando i tassi di interesse sono scesi ma i saldi del debito sono aumentati. LVS ha sospeso i riacquisti di azioni a marzo, ma riteniamo che potrebbero essere ripristinati presto.
Come discusso in una nota precedente, nel 2019, le entrate sono state pari a $ 13,7 miliardi, in aumento di $ 5 milioni rispetto al 2018, mentre l’EPS è sceso a $ 3,26 da $ 3,32.
EARNINGS & GROWTH ANALYSIS
A Singapore, il Marina Bay Sands ha registrato un EBITDA positivo, poiché la domanda di slot machine è diminuita meno bruscamente del previsto. Tuttavia, è probabile che la ripresa sia attenuata a causa della mancanza di turisti internazionali.
FINANCIAL STRENGTH & DIVIDEND
Dato lo stato attuale della sua attività e del suo bilancio, la direzione ritiene che la società abbia una liquidità sufficiente per durare 15 mesi o più.
A marzo, la società ha sospeso i riacquisti di azioni proprie e il pagamento dei dividendi.
RISKS
A Las Vegas, una maggiore capacità potrebbe abbassare le tariffe delle camere negli hotel e ridurre il numero di giocatori nei singoli casinò. Inoltre, una nuova recessione dell’economia e una conseguente riduzione del reddito discrezionale potrebbero danneggiare i ricavi degli hotel e dei casinò.
COMPANY DESCRIPTION
Las Vegas Sands possiede e gestisce il Venetian Casino Resort e il Sands Expo and Convention Center e il Palazzo Casino Resort a Las Vegas; Il Sands Casino Resort a Betlemme; il Sands Macau Casino, il Venetian Macao e il Four Seasons Hotel in Cina; e il Marina Bay Sands a Singapore. La società sta anche perseguendo una serie di altre opportunità di gioco in Asia, Europa e Stati Uniti
VALUATION
LVS viene scambiato a 22,2 volte la nostra stima dell’EPS per il 2021 rivista, che riteniamo rifletta adeguatamente le difficili prospettive a breve termine della società. L’attuale multiplo è in linea con quelli di altre società di giochi incentrate su Macao.