INVESTMENT THESIS
Manteniamo il nostro rating BUY su Paychex Inc. (NGS: PAYX) e aumentiamo il nostro prezzo obiettivo a $ 103 da $ 92.
RECENT DEVELOPMENTS
Le azioni PAYX hanno sottoperformato il mercato negli ultimi tre mesi, aumentando del 5% mentre l’S & P 500 è salito del 9%. Hanno anche sottoperformato negli ultimi 12 mesi, con un aumento del 9% rispetto a un incremento del 16% per l’indice. La beta su PAYX è 0.91.
Il 23 dicembre, Paychex ha riportato risultati fiscali del 2T21 che hanno superato le aspettative. L’utile netto rettificato è aumentato del 4% a 0,73 dollari per azione e ha superato la stima di consenso di 0,66 dollari. I ricavi dei servizi sono rimasti pressoché invariati a $ 968,9 milioni e i ricavi totali sono diminuiti dell’1% a $ 983,7 milioni. L’utile operativo rettificato è aumentato del 4% poiché il margine operativo rettificato si è ampliato di 150 punti base al 36,0%.
Per il primo semestre, l’EPS diluito rettificato è stato di $ 1,36. A lungo con i risultati fiscali del 2° trimestre, la direzione ha aggiornato la sua guida FY21. Si aspetta che i ricavi siano stabili fino a diminuire del 3% (rispetto alla sua precedente previsione di un calo del 2% -4%) e prevede che l’EPS scenderà dell’1% -4% (rispetto alla sua precedente richiesta di un 6% -8 diminuzione%). Proietta inoltre un margine operativo rettificato del 36%. Si prevede che i ricavi per l’intero anno aumenteranno dall’1% all’1% (rispetto alle linee guida precedenti che richiedevano un calo dell’1% -3%) nel segmento Management Solutions e un calo del 2% -5% nel PEO e assicurazioni Segmento dei servizi.
EARNINGS & GROWTH ANALYSIS
L’azienda ha tre segmenti: soluzioni di gestione (74% delle vendite), PEO e servizi assicurativi (24%) e interessi sui fondi detenuti per i clienti (1,5%). Le tendenze del secondo trimestre in questi segmenti sono riassunte di seguito.
In Management Solutions, i ricavi sono aumentati dell’1% a 732,8 milioni di dollari, mentre nel segmento PEO and Insurance Services sono diminuiti del 3%. I ricavi di Insurance Solutions sono stati influenzati da una diminuzione del numero di richiedenti sanitari e di indennità e da un calo dei premi di indennizzo dei lavoratori.
Paychex genera anche entrate da interessi sui fondi dei clienti che detiene prima delle date di pagamento.
Riflettendo i risultati fiscali del 2 ° trimestre migliori del previsto, stiamo aumentando la nostra stima EPS FY21 a $ 2,91 da $ 2,85. La nostra stima è in linea con la gamma di previsioni del management e implica un calo dell’EPS del 3% quest’anno. Prevediamo che la crescita riprenda nel FY22 e manteniamo la nostra stima di EPS a $ 3,10
FINANCIAL STRENGTH & DIVIDEND
La società aveva disponibilità liquide e mezzi equivalenti per 693,5 milioni di dollari. Il rapporto debito / capitalizzazione totale è stato del 24%. Il margine operativo fiscale del 2 ° trimestre è stato del 36%.
La società ha un piano di acquisto di azioni proprie. La società non ha riacquistato azioni nel secondo trimestre. Al 30 novembre 2020, disponeva di $ 199,3 milioni rimanenti sulla sua autorizzazione di riacquisto.
Paychex paga un dividendo di $ 0,62 per azione, o $ 2,48 all’anno, per un rendimento di circa il 2,7%. Pensiamo che il dividendo sia sostenibile. Le nostre stime sui dividendi sono $ 2,48 per FY21 e $ 2,64 per FY22.
MANAGEMENT & RISKS
Martin Mucci, 59 anni, è presidente e CEO di Paychex dal settembre 2010 ed è in azienda dal 2002, quando è entrato come SVP of Operations. Prima di Paychex, il signor Mucci ha trascorso 20 anni nel settore delle telecomunicazioni con Frontier Telephone di Rochester. Efrain Rivera è il CFO. È entrato in Paychex nel giugno 2011. B. Thomas Golisano è il presidente della società.
La strategia della direzione consiste nel combinare i punti di forza dell’azienda nei servizi basati su cloud e nel servizio clienti al fine di guidare la crescita della base di clienti, migliorare la fidelizzazione e aumentare i ricavi medi per cliente. Sta mirando a una strategia di distribuzione della liquidità a lungo termine, composta da riacquisto di azioni, acquisizioni strategiche e investimenti per guidare la crescita organica. Gli investitori in Paychex affrontano numerosi rischi, tra cui la dipendenza dall’espansione economica e dalla crescita del lavoro per aumentare i ricavi dei servizi sui salari. Un rallentamento dell’economia statunitense potrebbe innescare un rallentamento delle assunzioni e una riduzione dei benefici per i dipendenti gestiti da Paychex. Inoltre, la società potrebbe essere danneggiata da tassi di interesse più bassi, che ridurrebbe interessi e redditi da investimenti.
COMPANY DESCRIPTION
La maggior parte delle operazioni di Paychex sono domestiche; tuttavia, la società ha quattro uffici in Germania. L’azienda serve circa 680.000 clienti del libro paga. Paychex ha sede a Rochester, New York, e ha circa 15.600 dipendenti.
VALUATION
Riteniamo che le azioni PAYX siano valutate in maniera interessante a prezzi recenti vicini a $ 93. Nelle ultime 52 settimane, le azioni sono state scambiate tra $ 47 e $ 100 e si trovano attualmente nella metà superiore di questo intervallo. Su base tecnica, le azioni si trovavano in un modello rialzista a lungo termine di massimi e minimi più alti prima della pandemia. Sono calati bruscamente a marzo, insieme al mercato, ma sono aumentati fortemente negli ultimi mesi.
Il 31 dicembre, PAYX con rating BUY ha chiuso a $ 93,18, in rialzo di $ 1,04
Fonte: Argus
