INVESTMENT THESIS
Stiamo ribadendo il nostro rating BUY su Alcon Inc. (NYSE: ALC), Alcon ha registrato deboli risultati del 3 ° trimestre a causa delle restrizioni sulle procedure chirurgiche e della chiusura degli studi medici e la direzione non si aspetta che i ricavi tornino a livelli di prepandemia fino all’inizio del 2021. Tuttavia, abbiamo una visione favorevole della posizione di mercato dell’azienda e della pipeline di prodotti e notiamo che il suo obiettivo PanOptix ha raggiunto una quota di mercato del 70% negli Stati Uniti
RECENT DEVELOPMENTS
Le azioni Alcon hanno sovraperformato il benchmark negli ultimi tre mesi, con un guadagno del 15%, rispetto a un anticipo del 14% per l’EAFE ETF (EFA). Hanno anche sovraperformato nell’ultimo anno, aumentando del 14% rispetto a un guadagno del 6% per il benchmark. ALC ha sottoperformato il settore sanitario statunitense (ETF = IYH) da quando ha iniziato a fare trading nell’aprile 2019.
Alcon ha sede in Svizzera e riporta i risultati in dollari USA. Il 10 novembre, Alcon ha registrato un fatturato 3Q20 di $ 1,8 miliardi, in calo dell’1% a valuta costante. Ha registrato utili core diluiti di $ 0,39 per azione, in calo rispetto ai paragonabili $ 0,46 per azione nel 3trim19, ma superiori alla previsione di consenso di $ 0,23.
La pandemia ha avuto un impatto sui risultati, in particolare sulla domanda dei prodotti dell’azienda. In risposta alla pandemia, l’azienda ha ridotto i costi in modo sostanziale e si è orientata verso la tecnologia digitale per aumentare il coinvolgimento dei clienti. Nel terzo trimestre, la forza vendita di Alcon ha implementato campagne di marketing digitale e programmi di formazione virtuale per rimanere in contatto con i clienti durante la pandemia.
Sul fronte dello sviluppo del prodotto, Alcon ha lanciato Pataday Extra Strength, che fornisce 24 ore di sollievo dalle allergie oculari. Il nuovo prodotto OTC sostituisce il farmaco su prescrizione dell’azienda Pazeo. Alcon ha anche ottenuto l’approvazione normativa europea per un prodotto per lacrime artificiali, Systane Ultra Multi-Dose Preservative-Free.
A causa dell’incertezza relativa a COVID-19, la società non ha fornito indicazioni per il 2020. La direzione ha notato che le sue previsioni per il terzo trimestre per la ripresa di COVID si sono svolte come previsto. Tuttavia, ha anche notato che nelle ultime settimane, l’aumento dei casi di COVID ha reso più difficile stimare il ritmo di un ulteriore recupero. La direzione prevedeva in precedenza una crescita delle vendite nette per il 2020 del 5% -6% (in valuta costante), un margine operativo principale del 17,5% -18,5% e un EPS di $ 1,95- $ 2,05.
EARNINGS & GROWTH ANALYSIS
lc on riporta i ricavi in due segmenti: Surgical (55% dei ricavi); e Vision Care, (45%). I risultati del terzo trimestre per questi segmenti sono riassunti di seguito.
Passando alle nostre stime, basate sulle recenti tendenze dei ricavi e dei margini, stiamo abbassando la nostra previsione di base per l’EPS per il 2020 a $ 1,05 da $ 1,08. La nostra stima implica un calo del 44% dell’EPS nel 2020. Prevediamo che la crescita riprenda nel 2021, ma stiamo riducendo la nostra previsione dell’EPS a $ 1,95 da $ 1,97.
FINANCIAL STRENGTH & DIVIDEND
Il consiglio di amministrazione della società aveva proposto un dividendo di 0,19 franchi per azione nel 2019 (circa 0,19 dollari), il suo primo pagamento come società indipendente. Tuttavia, il voto degli azionisti sulla proposta è stato rinviato al 2021. In attesa dell’esito di questo voto, le nostre stime sui dividendi sono pari a zero per il 2020 e il 2021.
MANAGEMENT & RISKS
David J. Endicott è il CEO di Alcon e un membro del consiglio di amministrazione. Mr. Endicott è entrato in Alcon nel luglio 2016 come COO. Prima di entrare in Alcon, è stato presidente di Hospira Infusion Systems, una società Pfizer, che ha guidato attraverso un’inversione di tendenza, uno spin-off e una cessione. Tim Stonesifer è il CFO di Alcon. Prima di entrare in Alcon, il signor Stonesifer è stato CFO di Hewlett Packard Enterprise.
Alcon ha annunciato un “programma di trasformazione pluriennale”. L’azienda prevede che il programma costerà $ 300 milioni e ridurrà le spese operative di $ 200- $ 225 milioni all’anno entro il 2023. I risparmi saranno utilizzati in parte per lo sviluppo di nuovi prodotti. Nel terzo trimestre, i costi di trasformazione sono stati di 14 milioni di dollari.
Gli investitori in azioni ALC affrontano dei rischi. L’azienda potrebbe non riuscire a innovare e potrebbe affrontare una maggiore concorrenza da parte di nuovi prodotti, riducendo le entrate e gli utili. I risultati possono anche essere danneggiati da una traduzione valutaria sfavorevole. La pandemia ha ridotto la domanda di prodotti Alcon, il che ha portato a guadagni inferiori.
VALUATION
Riteniamo che le azioni di ALC siano valutate in modo interessanti ai prezzi correnti vicini a $ 65, vicino alla fascia alta del loro range di 52 settimane di $ 39- $ 68. Da un punto di vista tecnico, le azioni sono in un modello rialzista di massimi e minimi più alti che risale a marzo 2020.
Per quanto riguarda i fondamentali, ALC ha una storia di trading breve, poiché è stata scorporata da Novartis nell’aprile 2019. Viene scambiata a 33 volte la nostra stima dell’EPS 2021, riflettendo utili depressi che, a nostro avviso, non sono potenziale a termine. Prevediamo che Alcon trarrà vantaggio nel tempo dalla sua solida pipeline di prodotti e registrerà risultati migliori con la ripresa dei volumi chirurgici. La nostra valutazione rimane BUY con un prezzo obiettivo rivisto di $ 72.
Il 5 gennaio a mezzogiorno, l’ALC con rating BUY è stato scambiato a $ 66,48, in aumento di $ 0,80.
Fonte: Argus
