INVESTMENT THESIS
Manteniamo il nostro rating BUY su Nike Inc. (NYSE: NKE) e aumentiamo il nostro obiettivo di prezzo a $ 165 da $ 140. Il forte marchio e la pipeline di prodotti di Nike le hanno consentito di aumentare i prezzi e aumentare le vendite di abbigliamento e calzature. Riteniamo inoltre che alcuni rivenditori, che cercano di aumentare le deboli vendite, si stiano rivolgendo a Nike per aumentare il traffico dei clienti, aumentando il potere contrattuale di NKE come fornitore. Nel frattempo, in risposta alle mutevoli tendenze di acquisto, Nike sta rafforzando il suo canale diretto al consumatore (DTC) (negozi di proprietà dell’azienda e sito web). Prevediamo che le vendite di DTC cresceranno a un ritmo da adolescenti nei prossimi due anni.
A lungo termine, ci aspettiamo che Nike continui a dominare il mercato dell’abbigliamento sportivo e delle calzature e notiamo che ha una presenza particolarmente forte nelle calzature di fascia alta grazie alla sua forza di marketing e alle approvazioni di atleti famosi. Sebbene il settore rimanga estremamente competitivo, ci aspettiamo che l’azienda consolidi la sua posizione dominante attraverso il suo marchio riconosciuto a livello globale, prodotti innovativi, economie di scala e una rapida crescita nei mercati emergenti.
RECENT DEVELOPMENTS
Il 18 dicembre dopo la chiusura, Nikeha riportato entrate fiscali 2Q21 ed EPS che hanno superato le stime con ampi margini. I ricavi di $ 11,2 miliardi sono aumentati del 9% rispetto all’anno precedente come riportato e del 7% su base valutaria neutra. La stima del consenso aveva richiesto entrate per 10,54 miliardi di dollari. Le vendite digitali sono aumentate dell’80% a valuta costante e le entrate in Cina sono aumentate del 19% a valuta costante. Le vendite dirette di NIKE sono aumentate del 30% a 4,3 miliardi di dollari, con una forza in tutte le regioni. Il margine lordo riportato è sceso al 43,1% dal 44% di un anno prima a causa principalmente delle promozioni volte a ridurre le scorte in eccesso e dei costi di ristrutturazione relativi a una precedente riorganizzazione. Questi venti contrari sono stati parzialmente compensati da maggiori margini sui prodotti a prezzo pieno. La stima di consenso aveva richiesto un margine lordo del 42,8%. Gli utili rettificati del 2° trimestre sono stati di $ 0,78 per azione, rispetto ai $ 0,70 dell’anno precedente e $ 0,16 al di sopra del consenso.
Nel FY21, la direzione prevede che le entrate aumentano a livelli più bassi. Proietta un vento contrario di 35 punti base in valuta estera, ma cerca ancora che i margini lordi aumentino di 50 punti base. Si prevede che le spese generali, amministrative e di vendita aumenteranno a un tasso a una cifra bassa, mentre l’aliquota fiscale dovrebbe essere nella metà livelli bassi.
Come discusso in una nota precedente, a causa dell’incertezza del coronavirus, la società ha sospeso gli acquisti di azioni proprie a marzo.
Nel FY20, i ricavi sono diminuiti del 4% a $ 37,4 miliardi (in calo del 2% su base valutaria neutra) a causa degli effetti di COVID-19, in particolare nel 4trim20. L’EPS diluito è sceso del 36% a $ 1,60, riflettendo le minori vendite e l’impatto negativo del margine di COVID-19.
EARNINGS & GROWTH ANALYSIS
Nike organizza le sue operazioni commerciali in base all’area geografica. (Tutti i dati sulla crescita dei ricavi riportati di seguito sono in valuta costante.) Nell’anno fiscale 2T21, i ricavi del Nord America sono aumentati dell’1% a $ 4,0 miliardi e hanno superato la stima di consenso di $ 3,98 miliardi. In Cina, i ricavi sono aumentati del 19%, a 2,3 miliardi di dollari, trainati dalle maggiori vendite di e-commerce e dalla riapertura dell’economia cinese. La stima di consenso aveva richiesto vendite in Cina per 2,11 miliardi di dollari.
In Europa, Medio Oriente e Africa, i ricavi sono aumentati del 12% in valuta costante, raggiungendo i 3,0 miliardi di dollari, ben al di sopra della stima di consenso di 2,61 miliardi di dollari. Nel segmento Asia Pacifico e America Latina, i ricavi sono aumentati del 5% a 1,47 miliardi di dollari. La stima di consenso aveva richiesto un fatturato di 1,27 miliardi di dollari.
I ricavi dell’e-commerce sono stati impressionanti nel 2trim21, con un aumento dell’80% in valuta costante rispetto all’anno precedente. Il marchio NIKE ha registrato un forte aumento dei ricavi a 4,3 miliardi di dollari, riflettendo una crescita a tre cifre in Nord America e guadagni a due cifre in Cina ed EMEA. Tuttavia, questi aspetti positivi sono stati compensati dai cali dell’attività all’ingrosso. I ricavi del marchio Converse sono diminuiti del 4% su base valutaria neutra, o dell’1% come riportato, a $ 476 milioni. La stima del consenso aveva richiesto un fatturato di 459 milioni di dollari.
Il margine lordo del 2 ° trimestre è diminuito di 90 punti base al 43,1%, riflettendo gli sforzi per eliminare le scorte in eccesso derivanti dall’indebolimento della domanda attribuibile a COVID-19 e i costi relativi a una riorganizzazione. Le spese amministrative e di vendita del secondo trimestre sono diminuite del 2% a 3,3 miliardi di dollari. In percentuale sui ricavi, le spese di vendita e amministrative sono state del 29,1%, in calo rispetto al 32,2% dello stesso periodo dell’anno precedente. La stima consensuale prevedeva spese di vendita e amministrative pari al 31,1% dei ricavi. Le spese per la creazione della domanda sono diminuite del 17% anno su anno a 729 milioni di dollari, riflettendo l’assenza di eventi sportivi nel trimestre. Questo era ben al di sotto della stima di consenso che richiedeva una spesa per la creazione della domanda di $ 813 milioni.
Stiamo aumentando la nostra stima di EPS per il FY21 a $ 2,90 da $ 2,75 sulla base degli utili del 2T21 molto più elevati del previsto e della guida alle vendite per l’intero anno del management. Stiamo anche aumentando la nostra stima FY22 a $ 3,80 da $ 3,70.
A lungo termine, prevediamo che la crescita di Nike sarà guidata dal marchio Jordan, che rappresenta oltre il 12% delle vendite; innovazione continua; espansione delle vendite e-commerce e rinnovata crescita in Cina.
FINANCIAL STRENGTH & DIVIDEND
Il nostro rating di solidità finanziaria per Nike rimane alto, il massimo della nostra scala a cinque punti. Nike ha un bilancio solido, un debito moderato e liquidità sufficiente per coprire tutti gli impegni attuali. Il debito a lungo termine alla fine del 2T21 fiscale era di $ 9,41 miliardi; il rapporto debito / capitale a lungo termine è stato del 47%. Liquidità ed equivalenti e investimenti a breve termine sono aumentati a $ 11,8 miliardi da $ 3,5 miliardi. Le scorte ammontavano a 6,1 miliardi di dollari, in calo del 2% rispetto all’anno precedente.
Alla fine del trimestre, la liquidità ammontava a $ 15,8 miliardi.
Nike prevede di mantenere un intervallo di pagamento dei dividendi del 25% -35%. Recentemente ha aumentato il suo pagamento trimestrale del 12% a $ 0,275 per azione, o $ 1,10 all’anno, per un rendimento di circa lo 0,8%. Le nostre stime sui dividendi sono $ 1,07 per FY21 e $ 1,16 per FY22.
La società ha un programma di acquisto di azioni proprie.
MANAGEMENT AND RISKS
Mark Donahoe è succeduto a Mark Parker come presidente e CEO il 13 gennaio 2020. Andrew Campion è il CFO. È entrato in Nike nel 2007 come VP of Global Planning and Development ed è stato nominato CFO nel 2010.
I guadagni di Nike affrontano i rischi derivanti dall’aumento dei costi di input, manodopera e trasporto, nonché dalla diminuzione della spesa dei consumatori. Le vendite sono state danneggiate dalla debolezza economica in Europa e ora stanno subendo la pressione della pandemia di coronavirus.
Il portafoglio globale di Nike è abbastanza diversificato da resistere alla debolezza di ogni singolo mercato, ma espone anche l’azienda al rischio di cambio.
COMPANY DESCRIPTION
Con sede a Beaverton, Oregon, Nike sviluppa e commercializza calzature, abbigliamento, attrezzature sportive e accessori. I suoi prodotti sono venduti attraverso un mix di distributori indipendenti, licenziatari e filiali a circa 18.000 clienti al dettaglio in tutto il mondo.
VALUATION
Riteniamo che le azioni NKE rimangano interessanti ai prezzi recenti vicino a $ 145, vicino alla fascia alta della loro gamma di 52 settimane di $ 60- $ 146. Da un punto di vista tecnico, le azioni sono in un modello rialzista di massimi e minimi più alti che risale a ottobre 2017.
Le azioni NKE vengono scambiate a 38 volte la nostra stima dell’EPS riveduta per il FY22, al massimo del range storico quinquennale di 20-38 e al di sopra della media di altre società di abbigliamento e calzature. Tuttavia, data la forza in corso in Cina e la ripresa negli Stati Uniti, vediamo un continuo rialzo per NKE e stiamo aumentando il nostro prezzo obiettivo a $ 165.
Il 21 dicembre, NKE con rating BUY ha chiuso a $ 144,02, in rialzo di $ 6,74.
Fonte: Argus
